Инфлацията не върви тихо
Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT
Добро утро. Радвахме се да се срещнем с читателите на Unhedged във вторник във FT Alphaville pub quiz в Ню Йорк, където екип от GIC, сингапурският държавен капиталов фонд, донесе злато вкъщи. Ние сами щяхме да бомбардираме викторината. Въпросите включват: „ С акуратност до хиляда $, каква е най-високата стойност на пица, която основният изпълнителен шеф на Domino’s Pizza може да е получил като част от възнаграждението си предходната година? “ Изпратете ни имейл: [email protected] и [email protected].
CPI: блокиран
Ако три данни точки вършат наклонност, тогава инфлацията в Съединени американски щати наподобява останала на 3 %. Това е посланието на вчерашния мартенски показател на потребителските цени, третият настойчиво парещ отчет за инфлацията поред. Тримесечната междинна стойност на главния CPI се движи на север от 4 %, а по-дългосрочните междинни стойности не изостават:
Не е толкоз неприятно, колкото демонстрира графиката нагоре, тъй като инфлацията на разноските за персонално ползване, към който Федералният запас се стреми, е с близо 1 процентен пункт по-нисък от CPI. Но скорошната наклонност е ясна и безпокойството за инфлацията се дължи.
Реакцията на пазара в сряда беше огромна. Акциите паднаха, фючърсните пазари в допълнение намалиха упованията за понижаване на лихвените проценти и доходността скочи през кривата, водена от двугодишния, който беше нагоре с 23 б.п. Двугодишният към момента е под върховете от 2023 година, само че се увеличи с близо 75 б.п. тази година. Всичко това отразява мнението, че Федералният запас ще поддържа лихвените проценти по-високи за по-дълго време и може въобще да не понижи през 2024 година
Реакцията е оправдана от състава на данните за CPI през март. Инфлацията на главните услуги се увеличи с 6 % на годишна база и за разлика от последните два отчета, няма огромни аномалии, които да бъдат отговорни. Споровете за CPI наподобяват горещи заради корекцията на цените от началото на годината „ януарски резултат “ работи единствено толкоз дълго. Цените на използваните коли, които се покачиха през февруари и повдигнаха общите цени на стоките, паднаха с 1% през март; дефлацията на стоките също се възобновява. Цените на самолетните билети и хотелите, две променливи категории, които могат да изместят данните, се държаха добре.
Вместо това, инфлацията пристигна мощна в категориите услуги, които изглеждаха непрекъснато горещи за известно време: заслон, медицински грижи и авто услуги. Инфлацията на подслоните още веднъж надвиши дългогодишните прогнози, че ще спадне, с цел да подхожда на по-благоприятната наклонност, показана от новите данни за наема от компании като Zillow. Медицинските грижи се дължат на мощно покачващите се цени на болничните услуги (с 1,2% през март), което евентуално отразява огромни скорошни нараствания на заплатите в главните болнични системи.
Междувременно автомобилните застраховки и ремонтите на коли скочиха надлежно с 2% и 3% през март. Тези две категории съставляват 7 % от инфлацията на главните услуги и имат много плашещи дълготрайни диаграми:
Все още има съображение за оптимизъм. Въпреки че пазарът на труда като цяло към този момент се възстановява, растежът на заплатите се забавя по-бавно. Последните данни допускат растеж на заплатите от 4% до 5% спрямо 3% до 4% преди пандемията. Това може да значи, че е единствено въпрос на време забавянето на растежа на заплатите да понижи ценовия напън върху инфлацията, да речем, в лечебните заведения или автомобилните поправки. Инфлацията на подслоните също може да спадне в допълнение, както анализаторите от дълго време предвидиха. Никой не знае „ вярното “ време на закъснение, което да очаквате сред данните за наема на Zillow и наема на CPI; може просто да е по-дълго от предстоящото. Три месеца на лепкава инфлация са тревожни, само че може да се окажат неравности по пътя.
В последна сметка считаме, че този доклад за CPI е удар върху оптимизма за бърза дезинфлация и основава забележителна неустановеност към времето за понижаване на лихвите. Така че има смисъл пазарите да трепнат през вчерашния ден. По-големият въпрос за вложителите: до каква степен скорошното рали зависи от идните понижения на лихвите като начало? (Итън Ву)
Съдебни каузи на Apple: друг този път?
От няколко десетилетия отбелязвам софтуерни компании по всички страни, и през цялото това време интелигентни и добре осведомени хора от време на време ми споделяха, че някое или друго правосъдно дело ще нанесе съществени вреди на свръхпечелившия бизнес модел на някоя огромна софтуерна компания. Microsoft е главният образец тук, само че има и Oracle против Гугъл, Motorola против Qualcomm, разнородни старания за ограничение на рекламния бизнес на Гугъл и така нататък Малко пресилване е да се каже, че нищо от това в последна сметка не е имало никакво значение. Microsoft, на гърба на която са изрисувани повече правни цели от всеки различен, е най-високо ценената корпорация в света.
Така че ми е мъчно да не подцени правосъдния иск на Министерството на правораздаването на Съединени американски щати против Apple, който твърди, че производителят на iPhone е монополист. Такова нещо в никакъв случай преди не е имало значение. Защо в този момент?
Дан Айвс, анализатор в Wedbush, който има рейтинг за покупка на Apple, споделя, че „ този път е друго, тъй като натискът нараства в международен мащаб и Министерството на правораздаването нанесе удар, когато желязото е нажежено ”. Той споделя, че по скалата на риска от 1-10 правосъдният спор е осем, до момента в който други правосъдни разногласия в региона на технологиите през последните десетилетия са били две или три. Въпреки че счита, че възможностите министерството на правораздаването да принуди преразглеждане на бизнес модела на компанията са ниски - по-малко от 20 % - това би имало огромно финансово влияние.
Войната против Apple в действителност е многофронтова. В Европа органите за защита на конкуренцията глобиха компанията с 1,8 милиарда евро за угнетяване на конкуренцията от конкурентни услуги за стрийминг на музика на нейната платформа. Това е сума, която Apple ще измъкне от възглавниците на дивана, само че е усет на санкциите и компенсациите, които могат да дойдат с следствието на Европейски Съюз на магазините за приложения на Apple и Гугъл според Закона за цифровите пазари. Междувременно в Съединени американски щати правната борба с Epic Games няма да изчезне. Производителят на игри Fortnite споделя, че Apple е нарушила заповедта на арбитър да разреши на разработчиците на приложения да насочват клиентите към платформи за транзакции отвън магазина за приложения. А антитръстовото дело на Министерството на правораздаването против бизнеса с търсачки на Гугъл заплашва заплащанията, които Гугъл прави на Apple, да бъдат търсачката по дифолт на iPhone – огромна част от приходите с чист марж.
Всички правни провокации се концентрират върху един единствен, двустранен проблем: способността на Apple да хваща потребителите в своята екосистема на iPhone и да извлича заплащания от съперници, които желаят да се доберат до тези консуматори. Този главен проблем се отнася за стрийминг на музика, ръководство на транзакции, сдвояване на часовник-телефон, цифрови портфейли и по този начин наречените „ суперприложения “.
Ник Родели от CFRA Research, който е експерт по правни въпроси, счита, че DoJ има късмет три към четири за продобиване на делото и успеха да преживее прегледа на Върховния съд. Този резултат може да отнеме единствено три години, споделя той. Това излага на риск приходите от услуги на Apple, които съставляват към една трета от оперативната облага. Неговият главен случай е 10-процентно достижение на облагата на акция – доста за компания, която към този момент не пораства облагите изключително бързо.
По-благоприятна, само че въпреки всичко реалистична позиция идва от Джийн Мънстър от Deepwater Управление на активи. Той също вижда забележителен късмет Министерството на правораздаването сполучливо да наложи корективни ограничения против Apple в доста от областите, към които се насочва – часовници, портфейли, суперприложения и така нататък Но той счита, че нарасналата отвореност може да не докара до толкоз доста промяна на потребителите. „ Само тъй като е по-лесно да промените, не значи, че хората ще го създадат. “ Хората имат вяра на Apple като марка, споделя той, тъй като продуктите работят добре. „ Продължава да се връща към това кой има положителните артикули “, споделя той. Следователно най-голямото терзание, съгласно него, е загубата на парите на Гугъл.
Тази позиция съответствува със мощното разбиране на Unhedged за големия мързел на множеството хора в множеството домейни. Инвеститорите би трябвало да помислят върху следното уравнение. Преценете какъв брой по-добър е конкурентен артикул от този на Apple във връзка с цена или (субективно) качество. Извадете (субективната) цена на промяната. Ако резултатът е негативен, Apple би трябвало да е наред. И не забравяйте, че хората ненавиждат смяната на цифровата и финансовата си инфраструктура, даже и да не лишава толкоз време.
За да опростим още повече, основният въпрос за Apple към момента не е по отношение на законността на нейния бизнес модел. Става дума за качеството на продуктите. Все още ли са по-добри или най-малко не доста по-лоши?
Едно положително четиво
Проблеми в горната част на града.
FT Unhedged подкаст
Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст, воден от Итън Ву и Кейти Мартин, за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.
Препоръчани бюлетини за вас
Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук
Due Diligence — Топ истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук
